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□招商證券 宗樂 顧正陽
8月以來，市場活躍度略有提升，主板表現平穩，創業板領漲。在經歷瞭8月25日單日1.8%的漲幅之後，上證綜指收於3331.5點，較7月底上漲瞭1.8%，滬深300指數上漲1.5%，中小板和創業板指分別上漲2%和4.4%。
偏股方向基金凈值有所增長，中證股票基金和混合基金指數在8月份分別上漲瞭0.6%和0.1%。債券市場表現一般，中債總財富指數下跌0.2%，債券基金指數上漲0.4%。
大類資產配置建議
6月以來人民幣匯率強勢升值，但7月代表批發外匯市場供求狀況指標的央行外匯占款降幅收窄至-46億元，仍未轉正。根據招商宏觀的分析，認為這暗示瞭三個含義。一是，人民幣匯率“價”和跨境數據“量”的背離，其原因主要是價格的走勢並不僅僅反映外匯市場供求的真實變化，還受到其他因素影響。二是，驗證招商宏觀關於外匯市場供求維持弱平衡的判斷。三是，債市開放可能帶來批發外匯市場的央行外匯占款的降幅小於零售外匯市場的變化。
因此，盡管債市開放和季節性貿易順差擴大，而且下半年外匯市場存在階段性供大於求的可能性，但是央行外匯占款還會持續疲弱，仍在零增長附近波動，中古設備買賣持續地系統性正增長的概率較低。這意味著銀行流動性難以通過外匯占款補充而改善，銀行“負債荒”的局面難改。
7月宏觀經濟數據普遍不及市場樂觀預期，雖不能說中國經濟形勢出現明顯惡化，但若下半年多次發生宏觀經濟數據與市場預期出現較大偏離的情況，難免會對市場造成沖擊。所以下半年兩個時點宏觀經濟數據值得關註。一是下半年需求旺季時期經濟數據能否達到市場的預期。二是年末經濟數據是否會嚴重低於預期。目前看完成全年經濟增長目標問題不大，穩增長關註度難免下降。並且，今年棚改任務完成後，地產銷售數據也有較大可能在四季度出現明顯下滑，這對市場情緒沖擊也較大。而預期差是資產價格波動的重要推動因素，一旦下半年出現較大的預期差，市場波動也就難以避免。
上周五上證指數在金融股的帶動下強勢沖高，市場情緒有所升溫。我們認為當前市場可維持謹慎樂觀的配置，本期建議，對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照5：1：2：2的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照4：1：3：2的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整，關註年中過後半年業績超預期帶來的投資機會。
偏股型基金：
關註操作靈活的基金
在8月份中小創上漲之際，偏股方向基金凈值並未跟隨上漲，可見配置在創業板的比例已較低。上周五主板的大漲也突破瞭前期關口，主題性投資機會將進一步提升人氣。在投資標的的選擇上，建議選擇公司投研能力突出、操作靈活的偏股型基金，有望把握投資機會提升收益。
債券型基台中二手冰櫃收購金：
兼顧安全性及配置價值
當前債市糾結不振的根本原因還在於，基本面走弱的證據似乎還不夠充分，讓人看不到趨勢性的跡象。在這種時點，休息一下也無妨。短期來看，下一輪機會可能取決於未來一小段時間是不是足夠難過。中期來看，在四季度經濟走弱得到確認時，債市的利好因素可能會集中釋放。
對於債券基金的選擇，推薦兼顧安全性及配置價值，固收投研出色的基金公司，有望通過配置產生超額收益。
貨幣市場基金：
選擇具有收益優勢的貨基
當前貨幣基金七日年化利率保持在4以上，依舊具有一定的吸引力，可以作為良好的流動性管理工具。對於個基的選擇，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內貨幣ETF產品，也可以選擇能申贖便捷、市場占有率較高的幾傢貨幣基金。
QDII基金：
分享港股上漲收益
港股近日表現強勢，前期佈局的基金取得瞭良好收益。投資者既可以選擇QDII中主投港股的基金，也可以配置陸港通基金，分享港股上漲收益。
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