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頭條評論
盧比匯率暴跌，巨額資金流失，外匯儲備岌岌可危，近一段時間印度金融市場的表現，跟曾經竭力唱好印度市場的機構開瞭個極大的玩笑。
原本就對印度投資市場“不感冒”的吉姆·羅傑斯近期更直言，印度“已喪失投資價值”。而首創“金磚”概念的吉姆·奧尼爾則表示，如今“金磚”中僅中國名副其實，而“印度表現最為令人失望”。在這一輪美聯儲QE結束預期引發的資金撤離潮中，印度這塊“金磚”，難道真的要由“金”變“磚”麼？為何市場對印度政府的救市措施完全不買賬，嚴厲的外匯流出限制措施反倒引發市場恐慌和加速抽離？印度金融市場特別容易被“杠桿”攪起驚濤駭浪的根源在哪裡？
在“金磚四國”或“金磚五國”裡，印度向來享受著僅次於中國的聚焦光環。去年底中國經濟出現放緩信號後，許多原本就更看好印度經濟潛力、後勁的觀察傢更紛紛放言，認為印度趕超中國的步伐將加快。今年初，多傢金融機構在看空中國金融市場的同時，表示瞭對印度金融市場的樂觀期許，部分評論傢更具體指出“應重點關註印度金融和能源股票”，對印度盧比的走勢也持正面看法。
然而近一段時間印度金融市場的表現，卻仿佛跟這些機構、評論傢開瞭個極大的玩笑：印度盧比兌美元匯率過去3個月裡跌瞭19.5%，本周三(8月28日)創下瞭20年來最“黑暗”的一天，盧比兌美元匯率暴跌近4%，收至1美元兌68.85盧比創紀錄的低點，堪稱“今年全球表現最差的貨幣”；而印度股指自5月下旬至今累計下跌近10%，自8月15日起的一周則下跌瞭6%；摩根士丹利的數據顯示，截至7月底，印度外匯儲備僅剩2800億美元，較一個季度前縮水近5.5%；印度官方數據則顯示，去年一年，“被看好”的印度總共吸引外國直接投資不足200億美元，這個數字隻有同期中國的1/10弱。
更麻煩的是，這個糟糕局面尚在延續：盧比匯率方面，瑞銀8月21日預測稱，其匯率未來一段時間內將再貶值10.5%，並引發信貸風險上揚和資金持續外流等後果，同日德意志銀行預測，盧比對美元匯率未來一個月內將達70 1的歷史新低；外匯儲備方面，印度財長帕拉齊亞潘·奇丹巴拉姆8月22日表示，印度外儲縮水趨勢並未扭轉，已從7月底的2800億美元，減至2770億美元；此外，印度政府官方公告稱，自5月22日至8月21日，3個月內從印度市場流失的資金高達1140億美元，印度債市遭受重創。
而印度一度緊追中國的高GDP增速，如今卻以比中國更醒目的速度下滑：當前印度GDP增速隻有5%左右(今年1季度為4.8%)，且有進一步放緩的跡象。隨著經濟的放緩，各評級機構和金融評論傢也開始對印度挑剔苛刻起來，標普8月21日宣稱，未來一至兩年內再度下調印度主權債務評級的概率“達1/3”，而在其評級系統中印度的評級已降至BBB-的低水平；匯豐環球資產盡管仍然看好新興市場金融市場，卻唯獨對印度股市評價糟糕，在其看來，原本被許多機構重點推介的金融、能源等龍頭股成瞭領跌先鋒，投資環境也毫無改善跡象，在那裡投資將“被懷疑是越來越大的錯誤”；原本就對印度投資市場“不感冒”的吉姆·羅傑斯更直言，印度債務占GDP比重大幅攀升(截至今年3月的上個財年為4.8%)，且經濟治理能力低下，因此“已喪失投資價值”。
首創“金磚”概念的原高盛首席經濟學傢吉姆·奧尼爾8月24日表示，如今“金磚”中僅中國名副其實，而“印度表現最為令人失望”。印度這塊“金磚”，難道真的要由“金”變“磚”麼？
不少投資者指出，印度目前所面臨的金融風暴，由美國經濟出現回暖信號、美聯儲屢屢放出將結束量化寬松，大量資金抽離轉回美國及歐洲金融市場所致。
很顯然，印度政府自己也是這麼理解的，因此本月以來采取瞭一系列應對措施：本月中旬，印度政府、央行連續出臺抑制資本外流的措施，包括將個人資金匯出上限從原先的20萬美元削減至7.5萬美元，限制印度公民海外購置資產，禁止進口金幣，對購買黃金征收10%稅率(這已是今年第三次這麼做)；印度央行還緊急向市場註入流動性，8月21日，央行宣佈通過公開市場購買價值800億盧比(約合13億美元)國債，以阻止盧比匯率繼續下滑。更早一些，7月18日，印度央行將兩大基準利率從8.25%大幅上調至10.25%，並通過公開市場銷售價值1200億盧比(約合20億美元)國債。至8月22日，印度國債收益率已高達8.9%。
然而市場似乎完全不買賬，高收益率的國債未能吸引全球投資者，嚴厲的外匯流出限制措施反倒引發市場恐慌和加速抽離。
一些研究機構(如野村證券)認為，印度經濟最根本的問題並不在美國量化寬松即將結束等外因，而在印度經濟決策層自己。由於決策效率低下，政策朝令夕改，投資者的信心開始動搖，而這種情況近期並未有所改變。有分析傢舉例稱，印度7月中旬剛剛宣佈加息和出售國債，這意味著收緊流動性和提高負債率，僅一個月後又宣佈釋放流動性。
低音喇叭電容正如一些分析傢所指出的，最初盧比的下滑，實際上是印度政府刺激出口政策的部分結果，但隨著匯率失控，印度政府又轉而去幹預重低音電容推薦匯市。更要命的是，由於通脹率已近10%，印度央行所能選擇的金融手段十分有限。
印度財長奇丹巴拉姆日前表示，其經濟治理目標之一，是將經常賬戶赤字從上個財年的4.8%降至3.7%。且不說即便如此，印度本財年外部融資缺口將高達700億美元，2014年3月本財年結束時，印度官、商各界所需償還的海外債務也將高達1720億美元，更麻煩的是，他打算怎麼做？
印度政府已多次暗示，將考慮削減諸如能源補貼等政府開支，然而這意味著讓原本就差強人意的對低收入階層的扶助進一步降低，這種“劫貧濟富”的手段在政局復雜的印度將造成的混亂與沖擊可想而知；而削減基礎設施建設等領域的政府投資，又將令印度經濟增速進一步下滑。
明年5月印度就將舉行大選，按慣例，選前印度政府效率將更加低下，各種經濟治理措施都會因被選情所牽制而難以充分發揮作用，這自然也不是市場願意聽到的聲音。
正因如此，印度官方的“救市”反倒刺激投資者加速“逃離”：限制資金流出被解讀為可能實行更嚴厲外匯管制，“趁還來得及趕緊逃”。
平心而論，市場的反應似乎有些過頭：外匯儲備和財政赤字看似兇險，但正如世行首席經濟學傢考希克·巴蘇所言，其嚴重性被誇大瞭——1991年印度金融危機時，外儲隻夠三周進口所需，而如今則可支撐7個月有餘。而由於印度金融市場相對開放，國際遊資又極富杠桿性、投機性，正面或負面效應都會被認為放大，以作為掀動市場波瀾、從中博取利益的杠桿。
但問題是，市場的恐慌是真實的，資金的外流也是真實的，而印度政府的調控措施，如前所述是凌亂和相互矛盾的，迄今為止也是無效，甚至起反效果的。
一些國際機構、評論傢紛紛拿出自己的“藥方”，如有人建議放棄維護本幣，任由盧比下跌，把“保增長”放在優先地位；還有人則主張向IMF求助，壓縮福利、提高利率、減少政府債務、穩定本幣匯率，把“保穩定”當作頭等大事。但麻煩在於，這兩劑藥對印度政主動式重低音電容府而言，都是難以下咽的：倘“保增長”，則意味著對通脹風險暫且視而不見，而目前已近10%的通脹率隨時可能成為定時炸彈；倘“保穩定”，則意味著不僅任由已下滑瞭一小半的GDP增速繼續直線墜落，更意味著將因削減福利而得罪本已得罪瞭的印度中低收入者。大選在即，誰敢做這樣或那樣的賭博性選擇題？即便選瞭，投資者就會買賬麼？
正如英國《金融時報》所評論的那樣，印度金融市場之所以特別容易被“杠桿”攪起驚濤駭浪，國際大背景固然是一個方面，但國內外市場和投資者對印度政府的經濟治理能力缺乏信任度，才是一切問題的關鍵。恢復對這種政府經濟治理能力的信心，恐怕比恢復市場對印度盧比的信心，還要難得多。
陶短房(知名專欄作傢，國際政治、經濟評論人)
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